服装零售业绩普遍低于预期 仍需等待盈利拐点

2014年一季度全国百家重点大型零售企业零售额累计增长1.4%，3月份同比增长1.3%。其中:1)一季度服装零售额和上年同期基本持平，增速较去年同期下降6.4百分点。3月份同比增速为3.9%，增速较上年同期下降6.8百分点。2)一季度化妆品增长1.9%，增速同比下降10.5百分点。3月份同比增长0.6%，增速同比下降16.2百分点。

　　行业及公司追踪

1、海澜之家调研:公司是服装企业中真正的零售企业。预计今年收入增速能保持在40-50%，其中主品牌海澜之预计零售终端收入有望达到200亿，13年零售端收入为125亿，预计今年电商收入在3-4亿元。今年通过对部分到期店铺的加盟商分成政策调整，有利于加盟商尽快收回投资，保本后的分成有利于提高公司业绩。根据业绩预告，预计一季度将实现净利润5亿元左右，我们预计全年有望突破20亿净利润。公司计划未来拓展多品类来打造平价零售王国，硬件和软件基础已经打好。公司数据挖掘和分析系统能力出众，能做到精准铺货和季中跨区域调货;标准化、军事化管理提高经营效率做到千店一面，线上线下同款同价，所有门店均可退换货;公司物流设备先进，自动化程度高，发货能力强，不仅能做到正向物流，也能做到逆向物流。

2、七匹狼追踪:上周公司发布一季报:2014Q1实现收入6.5亿元，同比下降31.3%;净利润1.1亿元，同比下降40%，EPS 为0.15元。

　3、罗莱家纺追踪:上周公司发布年报和一季报:2013年实现收入25亿元，同比下降7.4%;净利润3.3亿元，同比下降13%，EPS 为1.18元。2014Q1实现收入6.6亿元，同比增长1.5%;净利润9875万元，同比增长15%，EPS 为0.35元。2014H1业绩预计变动幅度为0%-15%。

　4、美邦服饰追踪:上周公司发布年报:2013年实现收入78.9亿元，同比下降17%;净利润4亿元，同比下降52.3%，EPS 为0.4元。

5、鲁泰A追踪:上周公司发布一季报:2014Q1实现收入15.3亿元，同比增长1.5%;净利润2.1亿元，同比增长11%，EPS 为0.22元。

　6、卡奴迪路追踪:上周公司公布一季报:2014Q1实现收入2.2亿元，同比增长1.6%;净利润3685万元，同比下降48%， EPS 为0.18元。2014 H1预计净利润变动幅度-30%- -10%。

7、奥康国际追踪:上周公司发布年报和一季报:2013年实现收入28亿元，同比下降19%;净利润2.7亿元，同比下降47%，EPS 为0.68元。2014Q1实现收入7.4亿元，同比下降11%;净利润1亿元，同比下降20%，EPS 为0.25元。

8、富安娜追踪:上周公司公布一季报:2014Q1实现收入4.52亿元，同比增长3%;净利润1亿元，同比增长14.5%，EPS 为0.31元。2014 H1预计净利润变动幅度0- 20%。

　9、报喜鸟:上周公司公布年报和一季报:2013年实现收入20.2亿元，同比下降10.5%;净利润1.6亿元，同比下降66.4%，EPS 为0.27元。2014Q1实现收入6.25亿元，同比增长13%;净利润5411万元，同比增长5.6%，EPS 为0.09元。2014 H1预计净利润变动幅度0-30%。

上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数跌6.25%，相对申万A指数跌2.06%。其中，纺织制造指数跌6.34%，相对申万A 指跌2.15%;服装家纺指数跌6.16%，相对申万A 指跌1.97%。

行业基础数据:上周棉花价格小幅下跌、化纤价格小幅下跌:国内328级现货平报于17806元/吨，郑棉主力合约跌1%报于16050元/吨。涤纶短纤下跌0.1%于8815元/吨，粘胶短纤上涨0.1%报于11585元/吨，锦纶切片下跌0.8%报于17700元/吨。

我们的观点:一季度服装整体零售终端较为疲软，业绩普遍低于预期，重点推荐海澜之家。今年以来零售终端仍未有较大起色。从上周公布的纺织服装行业一季报来看，除家纺行业外，普遍低于预期。家纺行业目前存货较为健康，需求好于服装其他品类，但从罗莱大促和一季报数据看零售终端仍待改善。男装行业依旧承压，一季报下滑较多，零售终端持续疲软，仍需等待盈利拐点。休闲服行业终端销售情况仍未回暖，压力较大。持续推荐模式创新致力打造平价服饰零售龙头的海澜之家，推荐全面布局童装行业的森马服饰，关注积极构建户外生态系统的探路者，关注家纺行业龙头罗莱家纺、富安娜一季度实现恢复性增长，关注一季报有望超预期的色纺纱龙头华孚色纺。