美垃圾债券息差大幅下挫至400基点以下

美联储即将逐步削减QE规模，如你正在债券市场寻找投资机会，可适当关注垃圾债券的平均风险溢价（average risk premium）。风险溢价也被称为息差，为高收益债券与同期美国国债间收益率的差距。息差象征着因承担垃圾级债券违约风险而获得的额外收益。

美银美林的最新报告显示，当前的美债息差已降低至400个基点（4.0个百分点）以下至397个基点。2007年6月，美债息差曾创下240个基点的历史新低。而在金融危机期间，它曾上窜至近2000个基点。尽管美债息差的历史平均水平为不足500个基点，但其在过去五年间基本保持在400个基点以上。

2014年前，美国垃圾债平均收益率为5.59％，其收益率高出国债收益率不足4个百分点，但普遍认为债券市场已对投资者所承担的信用风险给予了足够补偿。在很多投资者眼中，当前经济环境下的企业违约风险并不过高。当前发行垃圾级债券的公司平均债务违约率为2.4％，预计该数据将在2014年保持基本稳定。

去年五月，当垃圾级债券的平均收益率首次跌破5％时，巴克莱银行信贷策略部门负责人Brad Rogoff曾表示，当时美债市场平均406个基点的息差仍远高于历史低点。美债市场息差继续下降是完全可能的。

Rogoff说：“投资者进行债券投资的依据往往基于债券收益率，但我感觉如今债券市场的投资策略却基于息差。通过息差进行债券投资分析是理性且有力的”。

在过去几年中，垃圾债收益率及国债收益率双双下跌，而同期美债息差同样下挫。如果美债平均收益率在2014年继续下跌，美债息差也将继续下挫。如垃圾债券仍然受到青睐，投资者们须谨慎看待它们因承担风险而获取的额外收益。目前看来，美国垃圾债券投资管理难度并不大，但以史为鉴，它们总能在投资后期变得难以控制。

12月31日，美国两支关注于高收益债券的基金净值均出现上升。其中iShares iBoxx高收益企业债基金上涨11美分至92.93美元，而巴克莱资本高收益债券ETF上涨5美分至40.56美元。