纺织服装：巨大行业容量有待本土品牌深度挖掘

专家看休闲服饰行业：(1)今年内外资品牌都面临较大挑战。近一年来所有品牌都加大了折扣力度，价格也做了些调整，像ZARA、H&M和优衣库，往年的主打产品，单价都略有下降。有些品牌在一线城市的商铺下滑的更厉害，即使像ZARA这样的品牌，三季度可比店能做平已不易。(2)本土休闲品牌亟需提高零售能力和内部管理能力，对品牌定位、渠道、目标客户群做出更精准的定位及配套的策略。本土品牌外在的快速增长在内部还体现出很多薄弱环节，品牌在各个地区发展不均衡，这都是由于缺乏专业度。市场成熟后需要企业具备更多专业开拓能力，未来国内休闲服饰企业将定位更细分的消费群，深入了解客户的需求，舍弃粗放式的开店铺货。(3)外资品牌的影响力局限于主流城市，二、三线市场认可度远不及一线市场。ZARA在二、三线城市已经显露疲态，本身这个品牌在国内有点被神化的感觉，在一线城市有许多拥护者，但摆在二三线市场，它的性价比没有优势。(4)休闲服饰市场空间仍然很大，本土企业的成长将取决自身的调整与操作。以休闲男装为例，行业的空间远远没有打开，中国男性对穿着搭配远远没有跟上世界的步伐，未来男装的趋势是像女装一样出现更多细分市场。相信未来会有本土企业拥有这样的眼光，去发现更大的市场空间。

我们的看法(1)休闲服本身比其他品类并不具有更高的周期性，目前行业本身的需求还是处于于一个正常增长的阶段，休闲行业目前6000亿元左右的容量，大大超过其他服装子行业业，近10年基本保持10%——20%左右的较快增长，也从一个角度证明了行业本身需求并没有问题。(2)我们认为国内休闲服行业目前面临的发展阶段、竞争格局等与国内运动服饰所面临的情况是有本质上差异的，本土休闲服重蹈本土运动服饰企业覆辙的概率很小。(3)从国际经验看，本土品牌在本土休闲服市场始终占有重要地位，休闲服饰行业预计未来仍然有很大的空间值得本土企业去挖掘。(4)去库存终将告一段落，本土休闲品牌在巩固渠道掌控能力、提升单店质量与内部管理后，一旦终端有所回暖，企业具有较高的业绩弹性(5)相比外资品牌，本土休闲品牌更了解国内消费者的需求方向，更熟悉更适应国内多层次的商业环境，在一线以外线城市的优势更为突出。

投资策略与建议：投资策略与建议：

落实到休闲服饰行业的个股机会，我们建议重点关注受益于差异化定位、企业发展仍处于外延扩张快速推动阶段的搜于特(19.96,1.08,5.72%)(002503，买入)和相对于行业的调整公司经营预计已经提前度过最困难时期，未来有望改善向上的美邦服饰(12.06,0.39,3.34%)(002269，增持)。

风险提示.国内经济的复苏慢于预期对消费的影响。