纺织服装暖场“大约在冬季”

今年前三季度申万纺织服装行业业绩继续下滑，79家上市公司合计实现营业收入1353.56亿元，同比增长4.62%，较上年同期下降17.6个百分点;实现净利润89.68亿元，同比下滑16.32%，较上年同期大幅下降54.04个百分点。不过从子行业来看，在纺织制造继续下滑的同时，服装家纺则保持增长，只是增速大幅放缓。从具体的公司业绩表现来看，在国内外消费疲软、行业整体增速放缓的背景下，部分经营情况良好、成长性可持续的公司依然能够保持较好的业绩增速，如中银绒业[7.78 -0.77% ]、卡奴迪路[38.38 -0.03%]、搜于特[23.50 -1.26% ]和探路者[16.75 -1.35% ]等。

从今年前三季度出口和内销数据来看，期待行业出现拐点显然仍需等待。9月，纺织服装出口额为251.26亿美元，同比增长9.33%，为今年4月以来的最高值，较上月大幅提升12.68个百分点。9月出口形势虽有所回升，但目前在外需疲弱、国内外棉价差扩大、人力成本优势弱化、人民币升值等因素的影响下，出口仍面临严峻考验，需求的真正恢复还需长期观察。根据中华全国商业信息中心对全国百家重点大型零售企业服装销售的统计，前三季度服装零售额同比增长11.2%，较今年上半年下降0.54个百分点，比上年同期下降10.8个百分点;服装零售量同比增长1.7%，较上年同期下降5.06个百分点。去年纺织服装企业通过提价实现较好的经营业绩，今年在经济增速放缓、消费者信心指数下滑、提价挤出效应的影响下，消费需求疲弱，量增并未替代价升成为行业增长的动力。

目前部分品牌服装公司结束2013年春夏订货会，受到需求疲弱和库存压力等因素的影响，加盟商订货采取相对谨慎的态度，订货增速整体较上年同期放缓，高成长性的公司订货继续保持较快增长。户外用品行业的探路者2013年春夏订货增速预计为50.5%，时尚休闲服行业的搜于特增速预计为35%-40%，两家公司属于高成长类公司，订货形势相对较好。值得注意的是，男装行业的订货会数据增速略低于市场预期，其中卡奴迪路增速预计为26%左右，报喜鸟[10.44 -0.67%]预计为15%左右，七匹狼预计为10%~15%，九牧王[17.62 -1.18% ]预计为个位数增长。显然，2013年春夏订货会数据的放缓，使得市场对品牌服装公司2013年上半年业绩不无担忧。

二级市场方面，受到行业数据不佳、三季报业绩和订货会情况的影响，纺织服装板块近期出现较大的调整。目前行业整体估值为18倍，处于历史低位区域。不过，随着寒冷天气和节假日带动的销售旺季的到来，四季度服装消费形势将较三季度有所好转，调整较大的一些品牌服装类公司存在着一定的估值修复机会。我们建议投资者短期关注经营稳健、业绩预期良好、成长性可持续的个股，谨防强势股和题材股调整的风险。