铁龙物流:业绩风险初步释放,后续利好支撑股价走强

1季度业绩略低于预期5%:
    公司1季度收入6亿元,同比增长5%;净利润1.07亿元,同比下滑15%,对应每股收益0.082元,略低于我们预期的0.087元约5%。分项来看,1)特箱业务盈利在经济环境不好的情况下仍有单位数增长,2)沙鲅铁路盈利情况较去年四季度环比提升,但3)房地产业务本期没有结算,是业绩低于预期的主要原因。
    正面:
    特箱业务盈利个位数增长。尽管经济放缓使得旧有箱型(如木材箱)线上部分盈利出现较大回落,但线下物流业务占比的提升以及化工箱等新箱型的投入使用,使得公司1季度特箱业务整体盈利仍有个位数增长。
    沙鲅铁路盈利小幅下滑,环比已有所改善。1季度营口港金属矿石吞吐量同比下滑18%,但公司所属沙鲅铁路运量和盈利仅有个位数下滑,并且环比四季度已经有个位数回升。
    负面:
    房地产业务盈利结算不足。去年1季度房地产业务贡献每股盈利约0.008元,而本期未能结算盈利。如果刨除地产影响,公司其它业务板块整体盈利下滑幅度将缩窄至5%左右。
    发展趋势:
    未来三年特种箱年均增长1万个左右,新箱2季度开始上线:
    去年批复的1500只化工箱大部分将在2季度投入使用,新研发的液碱箱和电石箱也即将在下半年投入试运营。目前铁道部对公司特箱业务持全力支持态度,我们预计未来三年特箱购置量在年均1万个左右,对应约30%的年增长,而盈利增速预计更快。我们预计2012年板块盈利约为每股0.14元。
    沙鲅铁路扩能改造工程将于2季度完成。沙鲅铁路4600万吨至8500万吨扩能工程预计6月底前完工,带动下半年运量提升。我们预计板块2012年每股盈利约为0.31元。
    估值与建议:
    我们暂维持公司盈利预测和7.8元~10.7元的交易区间不变。公司业绩风险已经初步释放,二、三季度随着新箱型的投入和沙鲅线扩产的达成,股价有望随利好的持续释放出现台阶式的上涨,维持“推荐”评级不变。考虑大盘风险,建议逢低买入、波段交易。