棉花单边下跌结束 新年区间基本锁定

――首创期货2008棉花年报及2009年展望

【摘 要】

1、2008年初棉市创出期货上市历史高位的同时，也创出了历史低点。受全球金融危机影响，商品金融属性/能源属性破灭后，商品本身属性回归，供需尤其是需求成为主导；

2、供需方面，尽管2009年中、美播种面积预期缩减，但受到宏观经济带来需求不确定性萎缩增强，美棉出口、中国进口变数很大，需求制约仍将持续；

3、中国本年度收储预计达到产量34％之多，政府调控能力增强。在前期保棉农，后期保纺企的预期之下，棉价将会呈现区间走向，而收储明年何时转为流通引发关注；

4、2008年棉市套保给予企业深刻教训：做好资金管理，破除心理价位影响。参与套保要注意潜在的风险，但不参与套保同样没有出路，郑棉未来发展潜力巨大；

5、2008/09年度，棉花与其替代品价差持续维持高位，且中国纺企用棉成本明显高于国际市场现状，以及国家收储价格高高在上，令后市棉价充满不确定性；

6、国际棉市，2009年困难重重，持仓下降、基金仍有增持空头空间。尽管美棉创出6年来低位，但价格刺激出口可能退居次席，宏观经济复苏和中国国内泄洪进口才是关键；

7、结论方面，2009年中国棉市将总体陷入区间10000-13000，大多时间料维持在11500-12500之内波动，未来最大变数是宏观经济，以及新棉播种面积。

综合分析

1、国内棉市场2009年区间基本已定：波动受限，将可能进入长期区间内整理。

从国家不断加大收储来看，国家相对已把棉花的价格波动区间锁定。预计下方是棉农承受的底线以及不至于影响新年度种植面积，2.6元/斤大致被认可为这一底线，折合现货市场大致11500元上下；上方则是国家对于纺织服装行业所可能接受的原材料购置成本思考，并考虑国际市场竞争力以及替代品价格。大致的区间暂可考虑10000－13000，小区间则是11000－12500。期棉市场很可能大多时间围绕12000元上下500点，成为主力多空胶着的区间。

2、国际棉市场“尴尬”处境所在：最大进口国整个年度陷入低迷。

美棉本年度以来出口低迷的现实问题，2009年预计难有大的明显改变，受制于中国国内资源供应，以及中国实施的进口滑准税政策，美棉价格的高低短时间似乎都难以对出口起到刺激作用，而重点应关注美棉出口其它地区土耳其、墨西哥等的贸易变化，以及周边商品市场变化。

3、未来不确定性因素：宏观经济、期货市场资金变化、国家储备放储时机、2009年种植面积。